Yo creo que es al Anillo, y que no es una metáfora sino que es realmente como se ve el Anillo en "el otro lado" (ese lado en el que se ven a los Nazgul, y en el que Glorfindel tiene una presencia luminosa).

Un poco más adelante, Sam de repente ve a también esa rueda de fuego encima de un Frodo vestido de blanco y de ese anillo de fuego sale una voz que le dice a Gollum que no lo vuelva a tocar. En castellano se pierde el matiz, pero en inglés, esas palabras están escritas en un inglés arcaico, que nunca ha utilizado Frodo, y que en cambio pega mucho más con que sea el Anillo mismo quien advierte a Gollum de lo que le pasará si lo toca.

Saludos desde altamar