Los dos.

No. Siento discrepar contigo ElPalantir. Como indica Arwena Tolkien mismo indica quién es el señor de los anillos:

[quote]"-¡Hurra! -gritó Pippin incorporándose de un salto-. ¡He aquí a nuestro
noble primo! ¡Abran paso a Frodo, Señor del Anillo!
-¡Calla! -dijo Gandalf desde el fondo sombrío del pórtico-. Las cosas malas
no tienen cabida en este valle, pero aun así es mejor no nombrarlas. El
Señor del Anillo no es Frodo, sino el amo de la Torre Oscura de Mordor,
¡cuyo poder se extiende otra vez sobre el mundo! Estamos en una fortaleza.
Afuera caen las sombras."
(El Señor de los Anillos, "Muchos Encuentros")




En verdad te hablé de ellos una vez; los Jinetes Negros son los Espectros que guardan el Anillo, los Nueve Siervos del Señor de los Anillos.
(La Comunidad del Anillo - Muchos Encuentros)

[/quote]

Aunque Sauron halla puesto parte de él en el anillo, el anillo sin Sauron no existiria por lo que para mi no hay ninguna duda de que es Sauron