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Estoy de acuerdo con los que han dicho que la frase de Gandalf era más bien una "simple fanfarronada" (llamémosla así). Él mismo sabía, tan bien como Saruman, que su poder no bastaría para vencer a una Sauron armado con el Anillo.
Según me parece, y respondiendo a lo que pregunta Ithilien, el Anillo era esa caja fuerte de la Fuerza de Sauron. Pero no contenía solo esa fuerza, sino buena parte de la maldad y la crueldad de Sauron, y ésos eran sus auténticos ases en la manga: la capacidad de dar auténtico miedo, de poder sembrar el pánico, la ausencia de remordimiento por sus acciones... Eso le hacía algo más invencible.
Pero quizás así y todo Gandalf hubiera tenido alguna posibilidad de victoria en una hipotética batalla, aun siendo "el Gris": su nobleza y lealtad era mucho mayor, y había vivido por mucho más tiempo que Sauron en la beatitud de Valinor (no estaba tan sujeto a la Tierra Media). Además, un corazón inflamado hace milagros a veces (y quizás fue eso lo que le permitió a Fingolfin resistir el envite de Morgoth).
Bueno, no sé, todo ésto es muy hipotético, o sea que aquí lo tenéis para seguir discutiendo.